A11.經濟 – 中國實體經濟數據企穩向好

     投資增速穩健，製造業結構持續優化，今年一月至十一月，固定資產投資增速為5.2%，其中基建投資累計同比為3.47%，略有回升。上周中央經濟工作會議再提基建重要意義，伴隨1萬億提前下達的地方專項債新增限額逐步落地，年初即可投入使用，預計明年首季基建將加速反彈支撐經濟增長。      製造業整體累計同比增速維持於2.5%，但結構加速分化，紡織業、食品等傳統製造業投資增速持續走低；計算機、電子等高新技術產業投資增速上升至13.8%。房地產投資累計同比增速下行至9.6%，地產處於下行周期跡象顯露。

消費觸底反彈，但持續性有待觀察。十一月社會消費品零售總額同比名義增8%，為七月以來最高。在中美貿易衝突緩和之際，消費者信心可能獲得一定修復，但當月消費衝高仍受“雙十一”電商節的刺激較大。

臨近年底，汽車零售當月同比降幅收斂至負1.8%（十月為負3.3%）。受貿易衝突緩和，外需有望修復。十一月進口金額當月同比增4%，為三月以來第一次轉正，主要源於中國加大對美國大豆採購力度的影響。同期，受中美貿易談判利好釋放，出口萎縮也有所放緩。

從短期視角看，上周中美第一階段協定達成，十一月美歐日PMI小幅回升，外需釋放對出口形成一定利好。從長期視角，貿易衝突令中國對美國出口下滑，但對東盟、東亞及歐洲等國家出口卻有所上升。在總出口維持大致不變情形下，對美出口所佔比重由貿易衝突前的20%下滑至17%；東盟則由13%升至15%，對歐出口比重一躍超過美國。此情景下，中國進出口貿易或現長期結構性變化。

綜上，十一月受中美貿易摩擦緩和影響，中國經濟數據整體向好。

工銀澳門私人銀行部

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