A11.經濟 – 新債淺析——珠海大橫琴投資

本周珠海大橫琴投資有限公司市場發行3年期4.5億美元以及2年期8億元人民幣債券，發行票息分別為3.8%及4.6%，債券沒有發行評級，集資主要用於一般企業用途。

珠海大橫琴投資有限公司成立於○九年四月，是珠海橫琴新區國有資產監督管理委員會（橫琴國資委）出資成立的公司，專門負責珠海橫琴新區的城市開發業務、租賃及物業管理業務等。公司的土地開發業務主要依靠子公司珠海大橫琴股份有限公司開展。而珠海大橫琴股份有限公司成立於一三年，註冊資本4.6億元，是橫琴新區國有獨資公司珠海大橫琴投資有限公司的全資子公司。

公司是集土地一級開發、工程建設管理、海綿城市建設等業務，現擁有一家全資子公司、一家參股企業，總資產超過110億元，累計承建項目250餘個，總投資額超過1,200億元。承建項目包括：橫琴新區市政基礎設施(BT)專案，橫琴新區綜合開發項目，土地一級開發專案，橫琴隧道工程等一批省、市、區重點專案。

數據方面，根據路演資料，一八年全年，公司實現總營業收入為17.8億元人民幣（下同），營業利潤為8.2億元，營業利潤率為46.2%，淨利潤則為5.6億，淨利潤率為31.5%，財務雖比一七年有所回降，但總體情況良好。

簡評：截至一八年，公司的城市開發業務佔比為84.3%，租賃及物業管理業務佔比6.1%，其他業務佔比9.5%。在珠海可開發的有限土地中，公司擁有接近一半的獨家開發權，目前所開發的項目有橫琴科學城、橫琴國際商務中心、橫琴國際科技創新基地等；在債券投資者角度而言，由於公司未有上市及未有債券評級，投資者較難追蹤公司財務表現，建議審慎關注。

中國銀行私人銀行（澳門） 蔡振華

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